Litigation Funding「狙击」失职审计师，香港有家基金这么做

Litigation Funding 诉讼融资，在美国，一直以来就容许“诉讼融资”及以“不成功不收费”方式(Contingent Fee Arrangement)协助与讼人。在英国，自1965年起便已取消了“助讼和包揽诉讼” (Maintenance & Champerty)的罪行，并且逐渐容许“有条件式收费服务”(Conditional Fee Arrangement)、“诉讼融资”(Litigation Funding或Third Party Funding)及“不成功不收费服务”(Contingent Fee Arrangement)等不同的融资方式协助与诉人。

目前，Burford Capital、Woodsford Litigation Funding、Omni Bridgeway等机构都有专门的Litigation Funding业务。

来源：香港01

撰文：詹咏渝

近年愈来愈多的上市公司出现审计师失职的情况，就连四大会计师事务所也多次卷入造假的风波之中。去年中国连锁咖啡店瑞幸自爆造假，外界关注负责其审计的安永(EY)责任有多大；今年2月，德勤中国被指控审计失当，涉三间上市公司。回望本地，负责监管审计师的财汇局(FRC)近日高调调查冠华国际(0539.HK)、康宏环球(01019.HK)有关年报的问题。

上市公司账目造假，散户见怪不怪，但背后却「衍生」一条财路，皆因狙击失职审计师(核数师)，赔偿金额随时「亿亿声」，香港对冲基金Argyle Street Management (ASM) 2015年便开始涉猎这盘「生意」，通过Litigation Funding(诉讼融资)，靠「狙击」失职审计师获取赔偿。

接触清盘公司，发现「意外之财」

ASM原本其中一个业务是低价收购被清盘公司的债权，之后再变卖资产赚取差价，「我们会做足功课，研究公司在清盘情况下，这些债权可收回几多钱。早年在泰兴光学、金至尊等清盘案中，就是凭低价买入债权而赚钱」。

一买一卖操作简单，为何会走上狙击审计师之路？曾从事法证会计(Forensic Accounting)的ASM执行董事黄科凯(Kurkye)称，在做这盘「生意」时发现，清盘人变卖公司资产后，将现金分派给债权人，并非唯一获益的途径。假如审计师在审计过程中有疏忽致公司资产受损害，清盘人可透过民事诉讼索偿，其中所得的赔偿可提高债权人回收的金额。而由于多数公司在进入清盘程序时，库房已接近「干塘」，想告审计师都不够钱，在清盘人不会自己「揞荷包」 帮清盘公司打官司下，就会找「诉讼资金」。

黄科凯忆述「头炮之作」──狙击先施表行(00444.HK)审计师，「卖完资产已经够回本加微薄利润，但清盘人话今次不想派哂啲钱出去，想留返少少钱用来打官司，这样我地觉得都已经收返个本，这样不要给你试下啰。」结果清盘人不单只胜出官司，所赚得的利润比原本卖光资产还要多，结果黄科凯胆粗粗向老板提议大搞呢盘生意，「与其做Creditor，不如做埋funder去做呢盘生意！」他笑言。

雅佳和解金额，市传近16亿

翻查数据，实情泰兴光学、金至尊的清盘人都曾分别控告审计师疏于职守，泰兴光学的清盘人要求毕马威赔偿4.72亿港元，金至尊的清盘人亦曾入禀高等法院控告普华永道。

不过，要数香港最大的赔偿案件，非2009年雅佳(已退市)案莫属。雅佳被爆造假账后，清盘人向审计师香港安永索偿4亿美金(31.13亿港元)，最终安永选择和解，市场传闻和解金额高达2亿美金(15.57亿港元)，相信是香港历来和解金额最庞大的审计师专业失当个案。

赢了有钱收，才是关键

ASM由2015年开始「猎食」，每单投入资金由数十万美元至几百万美元，通常范围在三百万至七百万美元， 至今出手达十次。他透露，每一单的利润不一，但最少都有一倍。以投入资金三百万美元，一倍回报来计，一单最少可以赚逾2,300万港元。表面上看，这盘生意吸金力强，且风险不高，其赚钱方程式是先找出清盘公司的审计师有否失职，然而控告他们就能取得赔偿，但事实又是否如此「无得输」？

球是圆的，不是稳胜，官司亦然，假如打输官司，等于白做，Funder需要承担所有相关诉讼费用，还有机会赔对方律师费，可谓高风险、高回报！黄科凯拆解道，在造假数的过程中，上市公司董事有机会是幕后黑手，而审计师查不出，有机会是疏于职守，故清盘人可以同时控告双方。但现在很多上市公司都是大陆公司来香港上市，董事都是内地人，出事后大陆董事挟带私逃就会「白做」。

因此，作为Funder的角色，在清盘公司堆中找寻对象，除了要判断诉讼胜算是否高以外，更重要是当胜诉后，是否能够从诉讼对象身上获取赔偿。「十单生意只能接一单，因为重点不是官司赢输，而是赢了有没有钱收！」

「有大食大」 具两大好处

除了评估打官司后能否有钱落袋，拣诉讼对象亦有学问。全因小的审计师有机会输了官司都没钱赔，故ASM采取的策略都是「有大食大」，因较大会计师事务所会有专业弥偿保险，当出事后保险公司会有一定额度的保险。

与此同时，有声望的审计师知道在审计过程中程序真是有不足的地方，亦会希望早点和解，以避免对簿公堂及被报章宣扬疏忽等的指控，为免影响声誉，多数会赔钱「息事宁人」。因此，黄科凯只会锁定大型会计师楼，且有机会告得入疏忽的案件来做。

「猎物」通常会锁定在清盘前已经被发现有造假嫌疑的公司，如董事会及高管集体跳船、审计师辞职、未能按时出审计报告、未能发表无保留意见的报告等。「要好小心评估间公司做不做得过，接之前看哂法律文件及证据、有胜算才去做，一单需时三至五年，因为就算造假都不一定会赢，需要证明到佢造假且审计师没有尽职责才会赢。」黄科凯说道。

由2015年至今，ASM每一单都能成功获得赔偿，从未失手，可谓「百发百中」！唯一一单「失败」的案件是赢了官司，但赔偿未如预期的多。当中的巧妙或在于就算官司未必百分百能胜出，但审计师选择和解都会作出赔偿。

大型会计师事务所，垄断香港八成的审计市场

事实上，Litigation Funding在外国并非新鲜事，以澳洲为基地的Omni Bridgeway，旗下的Litigation Funding业务遍布全球，集团2016年至2020年的资本回报率(Return on Invested Capital)高逹132%。而在英国上市的Burford Capital，旗下Litigation Funding业务的资本回报率则约为93%。

香港却不太盛行，除了因欠缺相关人才之外，还因为Litigation Funding与香港禁止的包揽诉讼(Maintenance and Champerty)界线模糊，业内人未必敢博。「要厘清一点，助讼或包揽诉讼在香港是犯法的，但在几个特殊情况下，Third Party Litigation Funding是合法，其中一种就是资助正在清盘阶段的公司去打官司。」黄科凯解释。

话虽如此，财汇局早前就香港上市实体审计市场概况的政策及管治发表报告，提及香港审计市场高度集中，在2019年甲类会计师事务所(为上市实体提供审计的数量逾100家)的审计费用共占市场的 80.2％，其负责的上市实体审计数量占 71.1％。就105家市值超过500亿元并聘用本地公众利益实体审计师的上市实体，除了两家外，均由四家甲类公众利益实体审计师提供审计服务。数字反映，较大会计师事务所近垄断港市场，倘上市公司续爆造假，在「有大食大」的原则下，ASM不乏「投资」主题。

目前，香港没有集体诉讼(Class Action)，小股民就算知道审计师失职都未必可以靠司法诉讼来获得赔偿，只能向香港证监会投诉。一旦上市公司破产清盘，也未必能从上市公司手上取得分毫。

来源：香港01

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